近期，由國信期貨牽頭、鞍鋼股份(000898,股吧)有限公司(下稱鞍鋼股份)和中國建材集團有限公司(下稱中國建材)兩家大型國企作為貿易主體參與的大商所鐵礦石基差貿易試點項目順利結項，該項目成為黑色產業企業利用國內期貨市場的創新亮點。

　　國信期貨項目負責人介紹，精密鋼管鞍鋼股份作為買方需要采購成本最優化的鐵礦石，追求更便利的付款方式及賬期;中國建材在與鞍鋼具有傳統貿易的基礎上，需要建立穩定的礦石供給。通過此次基差試點，鞍鋼股份由于事先進行了套保，規避了鐵礦石價格上漲導致的成本擴大風險;中國建材則提前完成銷售，并在行情上漲時完成點價，獲得了行情上漲利潤，同時拓寬了貿易渠道。此次基差貿易試點為兩家國企提供了更加靈活的貿易模式，更為透明、公平的參考價格，提高了雙方的談判效率。

　　國企聯袂唱出創新大戲

　　鞍鋼股份和中國建材作為國有企業率先走出了嘗試基差貿易的扎實一步，對整個行業起到了風向標的作用。在市場運行過程中，鞍鋼股份作為礦石采購方，主體需求一是在保證質量的前提下，采購成本最優化的鐵礦石;二是需要供貨方提供更便利的付款方式及賬期。而中國建材作為礦石銷售方，主體需求則是一方面需要穩定與鞍鋼間供銷關系;另一方面讓企業貿易利潤最大化。

　　國信期貨上述負責人介紹，依據兩家國企的特點，20#鋼管國信期貨在服務雙方基差定價的過程中，充分考慮到鐵礦石貿易模式的多樣性與兩家企業間的實操性，提供了現貨基差定價與漂貨基差定價兩種模式、直接法與估值法兩種基差確定方法供企業選擇。最終，企業結合市場運行情況和實際需求確定了合理基差，使企業實現多贏。

　　據國信期貨上述負責人介紹，本次試點項目品種為鐵礦石，數量5萬噸，鞍鋼股份為實貨買方，賣方為中國建材。根據自身貿易與生產經營特點，交易模式為鞍鋼股份制定基差，中國建材點價。交易貨品為紐曼粉，交貨地點為鲅魚圈港，雙方最終商定基差為60元/干噸，掛鉤鐵礦石期貨1805合約，點價期為2017年12月29日至2018年1月29日。

　　據介紹，在確定基差的環節中，國信期貨為企業提供了兩種設計思路，一種是直接法，即根據市場當前的基差情況確定，優點在于操作簡單，雙方易建倉，缺點則是無法對未來基差變化做出預判，只能被動接受基差風險;另一種是估值法，即根據歷史基差走勢，并結合目前期現變化情況，對未來基差進行估值，該方法優點在于基差制定可對基差走勢做出預判，缺點在于基差過大或過小時雙方意見難以統一。最終，市場給出了機會，2017年11月下旬，鐵礦基差位置適中，雙方最終確定60元/干噸的合理基差，完成合同簽訂。2018年1月22日，中國建材一次性完成點價。鞍鋼股份期貨頭寸對應平倉，完成交易。

　　通過此次基差貿易試點，中國建材提前完成了銷售，且在行情上漲時完成點價，獲得行情利潤，并成功拓寬了貿易形式;同時，鞍鋼股份由于事先進行套保，避免了成本上漲，并獲得了基差擴大的紅利(合同基差60元/干噸，點價日基差84.5元/干噸，相當于采購成本降低24.5元/干噸)，現貨部門采購到了低于市場價格的原料，期貨部門賬戶資金增加，實現企業間、部門間共贏。

　　黑色產業發展基差貿易空間廣闊

　　近年來，鐵礦石月度定價已逐漸成為趨勢，加上興起的具有中國特色的港口現貨銷售模式，鐵礦石定價逐步形成了區域化、指數化、多樣化的特點。鐵礦石現有的定價模式，雖然很大程度上靈活地滿足了貿易雙方的需求，但依舊存在各大指數的可交易性條件差、期現基差風險不可規避的弊端。因此，基差貿易在黑色產業中的應用可以說恰逢其時。

　　基差貿易不僅能夠滿足貿易雙方靈活多變的談判需求，更具有延期定價，減少價格風險，鎖定成本和利潤等優勢;企業可根據不同的需求和目標，擇優成為基差報價方或點價方，并根據實際情況選擇靈活的點價期與賬期。同時，貿易雙方均可根據各自的經營目標與風險承受能力，靈活使用金融衍生品對沖不利價格或基差波動的風險，對企業經營和風險管理都有重大意義。